L’État s’endette pour survivre

La Tunisie s’apprête à renouer avec les marchés financiers internationaux pour lever 400 millions d’euros, une première émission obligataire depuis 2019. Officiellement, il s’agit d’un signe de confiance retrouvée. En réalité, l’État s’endette à marche forcée pour financer ses dépenses courantes, au prix de taux exorbitants et d’une perte croissante de cohérence économique et politique.

La ministre des Finances, Mechket Slama Khaldi, a annoncé, le 30 octobre 2025, la préparation d’un emprunt obligataire international d’environ 400 millions d’euros. Ce retour est présenté comme une étape prudente et mesurée, symbole d’une stratégie de financement « diversifiée et souveraine ».

Mais derrière cette communication policée, le constat est clair : la Tunisie revient sur les marchés parce qu’elle n’a plus le choix. L’État a besoin d’argent pour boucler un budget sous tension et rembourser une dette devenue asphyxiante. En 2026, une part considérable des ressources publiques sera encore absorbée par le service de la dette intérieure et extérieure.

La ministre a assuré que la Tunisie « emprunterait à ses conditions ». Une formule trompeuse, presque surréaliste, dans un monde financier où ce sont toujours les prêteurs qui fixent les règles. Aucun pays, encore moins un État noté B- et privé de l’appui du FMI, ne peut imposer ses conditions à des investisseurs qui exigent des rendements élevés pour compenser le risque.

Par ailleurs, la Tunisie n’a pas totalement disparu du radar financier international depuis 2019. Le pays a contracté plusieurs prêts extérieurs, notamment auprès d’Afreximbank : 700 millions de dollars en 2022, puis 500 millions fin 2024. Ce dernier crédit a été adopté par le Parlement dans la précipitation, sans que les députés aient eu accès aux détails de l’accord. Le gouvernement présente donc la nouvelle émission comme un « retour », mais la réalité est plus nuancée : il s’agit surtout d’une nouvelle étape dans une fuite en avant financière.

Officiellement, le gouvernement affirme vouloir préserver sa « souveraineté budgétaire ». Dans les faits, la Tunisie n’a jamais été aussi dépendante de ses créanciers.

L’illusion d’une souveraineté financière

Cette stratégie s’inscrit à rebours du discours présidentiel. Depuis 2021, Kaïs Saïed martèle son refus de recourir aux institutions financières internationales, répétant que « nous devons compter sur nous-mêmes ». Ce leitmotiv souverainiste est devenu l’un des piliers de sa rhétorique politique. Mais sur le terrain économique, la réalité est bien différente : le pays s’endette davantage, souvent dans les pires conditions, et sans perspective de réforme structurelle.

La note souveraine de la Tunisie a été dégradée à plusieurs reprises depuis le 25 juillet 2021, date du coup de force présidentiel. Seule Fitch Ratings a relevé légèrement la note, de CCC+ à B- il y a quelques semaines, estimant que les équilibres budgétaires s’étaient temporairement stabilisés. Cette révision demeure modeste et isolée. Moody’s et Standard & Poor’s, pour leur part, n’ont procédé à aucune amélioration et maintiennent la Tunisie dans la catégorie spéculative, avec des perspectives incertaines.

Surtout, les grandes institutions internationales ne partagent pas l’optimisme affiché par le gouvernement. Le Fonds monétaire international et la Banque mondiale ont, au contraire, révisé à la baisse leurs prévisions de croissance pour la Tunisie en 2025, soulignant l’absence de réformes, la fragilité du secteur bancaire et la dépendance accrue aux financements de court terme. Les indicateurs sociaux se dégradent, le chômage des jeunes reste élevé et l’inflation continue d’éroder le pouvoir d’achat.

Refuser le FMI ne signifie donc pas retrouver la souveraineté, mais s’en priver. En s’isolant volontairement, la Tunisie ferme la porte aux financements concessionnels, aux taux d’intérêt réduits et aux garanties multilatérales qui rassurent les marchés. L’accord avec le FMI ne serait pas une perte d’indépendance, mais un sceau de crédibilité financière. À l’inverse, l’entêtement actuel alimente la méfiance des investisseurs et renchérit le coût de chaque dinar emprunté.

Le paradoxe est total : au nom d’une indépendance proclamée, l’État s’enfonce dans une dépendance financière encore plus sévère, sans réforme ni stratégie à long terme.

Des emprunts sans trace, au prix le plus élevé de l’Histoire

Ce refus d’intégrer le cadre multilatéral ne s’est pas accompagné d’une plus grande transparence nationale. Bien au contraire, l’endettement s’est déplacé à l’intérieur du pays, à l’abri des regards, sous la forme de prêts directs contractés auprès de la Banque centrale.

L’économiste Ridha Chkoundali a tiré la sonnette d’alarme : l’État tunisien a contracté deux emprunts directs auprès de la BCT — sept milliards de dinars en 2024 et autant en 2025 — sans la moindre visibilité sur leur destination. « Nous ne savons rien de ces fonds, ni où ils ont été dépensés », déplore-t-il.

Or, les règles économiques élémentaires imposent que ce type de financement soit réservé aux projets productifs, créateurs de valeur. Utilisés pour combler le déficit courant, ces fonds deviennent dangereux pour la stabilité monétaire et nourrissent une illusion budgétaire.

Autrement dit, la Tunisie s’endette pour vivre, non pour investir. L’État finance ses salaires, ses subventions et ses charges administratives par l’emprunt, c’est-à-dire en hypothéquant son avenir. Ce n’est plus une politique économique, mais une survie comptable.

Pour Walid Bel Hadj Amor, économiste et ancien membre de l’Institut arabe des chefs d’entreprise, la sortie sur le marché international sera tout sauf anodine. Le pays ne fixe pas ses conditions : ce sont les investisseurs qui imposent les leurs.

Avec une note B-, la Tunisie se retrouve dans la catégorie des émetteurs à haut risque. Peu d’institutions acceptent de prêter à un État si mal noté, et celles qui le font exigent une prime élevée. Selon M. Bel Hadj Amor, une émission à 400 millions d’euros, sans garantie, pourrait se solder par un taux d’intérêt entre 9 % et 12 %, soit le coût le plus élevé jamais supporté par la Tunisie.

Le paradoxe est flagrant : un accord avec le FMI aurait permis d’abaisser ces taux, mais le refus politique de Carthage enferme le pays dans une spirale où la défiance se paie comptant.

Une dette qui hypothèque l’avenir

Au-delà des chiffres et des notations, une vérité s’impose : la Tunisie s’endette sans construire. Les nouveaux crédits ne financent ni infrastructures, ni réformes structurelles, ni création de valeur durable. Ils alimentent des dépenses courantes d’un État hypertrophié, miné par le court-termisme.

Un emprunt n’est pas une faute en soi lorsqu’il sert à bâtir — routes, école publique, productivité, innovation. Ce qu’il faut redouter, c’est l’endettement improductif : celui qui couvre les déficits d’une administration obèse et reporte indéfiniment les réformes.

Ce sont, très concrètement, nos enfants qui paieront demain les crédits contractés aujourd’hui pour régler des salaires et des dépenses farfelues et inutiles — sociétés communautaires, recrutements dans une administration déjà en sureffectif — au lieu de financer des actifs productifs. Cette logique étouffe l’investissement privé, verrouille la croissance potentielle et transforme la dette en injustice intergénérationnelle.

La Tunisie s’endette pour tenir, non pour croître. Tant que cette mécanique perdurera, le pays avancera dans le brouillard, porté par l’illusion d’une souveraineté déjà perdue.

La pire dépendance n’est pas celle qu’on avoue au FMI, mais celle qu’on impose à ses enfants.

Maya Bouallégui