Au 31 mars 2026, la dette tunisienne sous forme de Bons du Trésor continue de progresser, portée par la forte hausse des Bons du Trésor Assimilables, malgré le recul marqué des titres à court terme.
Évolution contrastée des Bons du Trésor : BTA en forte hausse, BTC en chute
L’encours total des Bons du Trésor a atteint 34,77 milliards de dinars, contre 30,31 milliards de dinars un an plus tôt, soit une augmentation de 14,69% (+4,45 milliards de dinars), selon les derniers chiffres publiés par la Banque centrale de Tunisie.
Dans le détail, les Bons du Trésor à court terme (BTC) ont chuté de près de 5,82 milliards de dinars (−77,23%), passant de 7,53 milliards au 31 mars 2025 à 1,71 milliard au 31 mars 2026. À l’inverse, les Bons du Trésor Assimilables (BTA) ont enregistré une forte progression de 10,27 milliards de dinars (+45,10%), s’établissant à 33,05 milliards contre 22,78 milliards un an plus tôt.
Un basculement vers le long terme : choix stratégique ou contrainte ?
Derrière cette évolution se dessine un changement notable dans la gestion de la dette publique. Le recul spectaculaire des Bons du Trésor à court terme (BTC), combiné à l’essor des Bons du Trésor Assimilables (BTA), traduit un allongement de la maturité de la dette tunisienne.
En théorie, ce basculement vers le moyen et le long terme peut être perçu comme une stratégie prudente. Il permet à l’État de réduire la pression immédiate sur sa trésorerie en étalant ses remboursements dans le temps, et de limiter les risques liés au refinancement fréquent de la dette à court terme.
Mais cette lecture mérite d’être nuancée. Car si les BTA offrent une visibilité accrue, ils enferment aussi l’État dans un endettement plus durable, souvent à des conditions qui peuvent s’avérer coûteuses sur la durée. Autrement dit, la contrainte du court terme est remplacée par un engagement prolongé, qui pèse sur les marges de manœuvre futures.
Ce glissement peut ainsi traduire moins un choix pleinement maîtrisé qu’une adaptation aux réalités du marché, dans un contexte où le recours au financement à court terme devient plus difficile ou plus onéreux. Une manière, en somme, de gagner du temps… sans forcément alléger le poids de la dette.
Bons du Trésor : ce que révèlent les encours
Les Bons du Trésor sont des titres d’emprunt à court, moyen ou long terme émis par l’État pour financer ses besoins budgétaires. Ces encours représentent le montant total des titres émis par l’État et non encore arrivés à échéance, autrement dit la dette en circulation sous cette forme à un moment donné. Ils permettent de mesurer le niveau d’endettement de l’État et reflètent la confiance des investisseurs dans sa solvabilité.
En général, les BTC sont assortis de coûts d’emprunt plus élevés que les BTA, une stratégie que l’État tunisien semble désormais délaisser à la lumière des indicateurs actuels.
I.N.
