BH Assurance a publié ses états financiers arrêtés au 31 décembre 2025, qui seront soumis à l’Assemblée générale du 27 avril 2026, accompagnés des rapports de ses commissaires aux comptes, Tarek Zahaf et Sofiene Ben Amira.
À première lecture, les indicateurs sont rassurants. Le chiffre d’affaires progresse de 5 %, atteignant plus de 208 millions de dinars, et le résultat net reste quasiment inchangé à 11,1 millions de dinars.
Rien, en surface, ne laisse présager une quelconque fragilité. Et pourtant.
Le cœur du métier bascule dans le rouge
La véritable lecture ne se fait pas au niveau du résultat global, mais dans le détail des activités.
Et là, le constat est sans appel : le résultat technique de l’assurance non-vie — c’est-à-dire l’activité classique d’un assureur (automobile, incendie, risques divers) — devient déficitaire.
Il passe d’un bénéfice de 1,7 million de dinars en 2024 à une perte de 3,3 millions en 2025.
Autrement dit, l’activité censée générer des profits… en détruit désormais.
Pour un lecteur non initié, cela signifie simplement ceci : l’entreprise ne gagne plus d’argent sur son métier principal.
La branche vie et les placements sauvent les comptes
Face à cette dégradation, BH Assurance ne plonge pas. Elle compense.
D’abord grâce à la branche vie, dont le résultat technique progresse fortement pour atteindre 12,4 millions de dinars. Cette performance s’explique notamment par l’arrivée à échéance de contrats de capitalisation, qui génèrent des flux importants.
Ensuite grâce aux revenus financiers, en hausse de plus de 13 %. Avec près de 395 millions de dinars de placements (entre obligations, actions et dépôts bancaires) la compagnie tire une part croissante de ses revenus de ses investissements.
La conséquence est claire : ce n’est plus l’assurance qui fait vivre l’assureur, mais ses placements et ses produits financiers.
Des engagements en hausse et un équilibre plus fragile
Dans le même temps, les engagements techniques (c’est-à-dire les sommes que la compagnie devra payer à ses assurés à l’avenir) continuent d’augmenter, atteignant près de 388,6 millions de dinars.
Cette hausse traduit une anticipation de charges futures plus importantes, notamment en matière de sinistres.
Autre signal : les charges liées aux prestations vie ont fortement augmenté, passant de 23,3 à plus de 40,8 millions de dinars en un an.
Autant d’éléments qui montrent que l’équilibre actuel repose sur des facteurs qui ne sont pas tous pérennes.
Des commissaires aux comptes vigilants
Les états financiers sont certifiés par les commissaires aux comptes Tarek Zahaf et Sofiene Ben Amira, qui accompagnent leur rapport de remarques et d’éléments d’appréciation.
Sans remettre en cause la sincérité des comptes, ces observations attirent l’attention sur certains points sensibles, notamment liés à l’évaluation des provisions techniques et à la gestion des risques propres à l’activité d’assurance.
Autrement dit, les comptes sont validés… mais sous surveillance.
Un capital dominé par deux blocs puissants
Cette évolution intervient dans un contexte capitalistique particulier.
BH Assurance est contrôlée par deux pôles majeurs : le groupe Poulina, avec 37,71 % du capital ; et le groupe BH, qui, à travers la Banque de l’habitat, BH SICAF et BH Equity, détient plus de 39 %.
Un équilibre entre un acteur privé influent et un bloc public structuré, qui confère à la compagnie une gouvernance hybride.
Ce partage du pouvoir n’est pas neutre. Il pose, en filigrane, la question du modèle stratégique à privilégier.
Un modèle qui change de nature
BH Assurance reste rentable. Les chiffres le montrent, et ils sont validés.
Mais la dynamique est claire : le cœur du métier (l’assurance non-vie) se fragilise, tandis que la stabilité repose de plus en plus sur des activités annexes.
Car au fond, la question n’est plus de savoir si BH Assurance gagne de l’argent, puisqu’elle en gagne.
La vraie question est désormais beaucoup plus simple et et beaucoup plus dérangeante : gagne-t-elle encore de l’argent en faisant de l’assurance ?
M.B.
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