Les sociétés cotées à la Bourse de Tunis ont globalement amélioré leurs résultats au premier semestre 2026. Les bénéfices cumulés progressent et la grande majorité des entreprises ayant publié leurs comptes demeure bénéficiaire. Mais derrière cette évolution favorable se dessine une réalité nettement plus contrastée, marquée par de fortes disparités entre les entreprises et les secteurs d’activité.
Cette progression ne profite pas à l’ensemble de la cote. Certaines sociétés affichent des performances spectaculaires, tandis que d’autres enregistrent des reculs importants, voire basculent dans le rouge. Surtout, les bénéfices demeurent fortement concentrés entre les mains d’un nombre limité de grandes entreprises.
Derrière les résultats globaux, une question se pose : quelles entreprises tirent réellement la croissance des bénéfices, lesquelles décrochent et que révèlent ces écarts sur la santé financière des sociétés cotées ? L’examen détaillé des comptes semestriels apporte plusieurs éléments de réponse.
Plus de 1,7 milliard de dinars de bénéfices, mais une croissance inégalement répartie
Selon le rapport publié mardi 27 octobre 2026 par la Bourse des valeurs mobilières de Tunis (BVMT), les 65 sociétés ayant communiqué leurs états financiers au titre du premier semestre 2026 ont réalisé un résultat global de 1,7 milliard de dinars, contre 1,58 milliard de dinars durant la même période de 2025. La progression atteint ainsi 7,7%, soit une augmentation de 121,51 millions de dinars sur un an.
Sur les 65 entreprises concernées, soixante affichent un résultat bénéficiaire et cinq sont déficitaires. Selon la BVMT, 37 sociétés ont amélioré leurs résultats par rapport au premier semestre 2025.
Ce dernier chiffre appelle toutefois une nuance. Les tableaux détaillés font également apparaître plusieurs entreprises passées d’un résultat déficitaire à un bénéfice, ainsi que les Ciments de Bizerte, dont les pertes se sont réduites. Le rapport ne précise pas la méthode retenue pour établir le nombre de sociétés en amélioration. Il n’en reste pas moins que la hausse globale des bénéfices ne traduit pas une amélioration généralisée des performances.
La concentration des profits constitue un autre enseignement majeur du rapport. Les vingt sociétés composant le Tunindex20 ont réalisé, à elles seules, 1,35 milliard de dinars de bénéfices, contre 1,23 milliard de dinars un an auparavant, soit une progression de 9,8%. Elles concentrent ainsi près de 80% du résultat global des 65 sociétés concernées.
Cette répartition illustre le poids déterminant des grandes capitalisations dans la rentabilité du marché. Elle signifie également que les performances de quelques entreprises peuvent fortement influencer l’évolution du résultat cumulé de la cote.
Les banques dominent les bénéfices, mais toutes ne sont pas logées à la même enseigne
Le secteur financier demeure le principal contributeur aux bénéfices des sociétés cotées. Avec un résultat cumulé de 1,11 milliard de dinars, contre 1,05 milliard de dinars au premier semestre 2025, il affiche une progression de 5,4%. À lui seul, ce secteur, qui regroupe 29 entreprises cotées, représente environ 65% du résultat global.
Les douze banques cotées ont dégagé un bénéfice cumulé de 890,96 millions de dinars, en hausse de 2,7% sur un an. Neuf établissements ont amélioré leurs résultats, mais les écarts entre les performances individuelles sont considérables. La Biat conserve sa position de première banque cotée en matière de bénéfices semestriels, avec un résultat de 271,4 millions de dinars, contre 246,08 millions de dinars un an auparavant, soit une progression de 10,3%. Amen Bank enregistre une hausse de 23,7%, portant son bénéfice à 161,95 millions de dinars, contre 130,90 millions de dinars au premier semestre 2025. La BNA affiche également une progression de 13,8%, à 156,33 millions de dinars, tandis qu’Attijari Bank améliore son résultat de 5,9%, à 123,06 millions de dinars.
À l’inverse, plusieurs établissements accusent des contre-performances importantes. BH Bank voit son bénéfice chuter de 72,0%, passant de 54,39 à 15,23 millions de dinars. La STB enregistre un recul de 59,4%, avec un résultat ramené de 22,32 à 9,06 millions de dinars. De son côté, l’ATB enregistre un résultat déficitaire de 27,60 millions de dinars au premier semestre 2026, après un bénéfice de 2,57 millions de dinars un an auparavant.
Ces résultats montrent que la progression globale du secteur bancaire repose sur des performances très différenciées, certains établissements améliorant sensiblement leur rentabilité tandis que d’autres subissent une forte dégradation.
Les assurances accélèrent, le leasing progresse timidement
À côté des banques, les compagnies d’assurances cotées affichent une dynamique nettement plus soutenue. Leurs bénéfices cumulés atteignent 130,63 millions de dinars, contre 102,24 millions de dinars au premier semestre 2025, soit une hausse de 27,8%.
Les sept compagnies concernées enregistrent toutes une amélioration de leurs résultats. BH Assurance affiche la plus forte progression relative, avec une hausse de 56,8%, suivie de Tunis Re (+44,2%), d’Astrée (+38,9%) et de la Star (+31,9%). En valeur absolue, Astrée réalise le bénéfice le plus élevé parmi les assureurs cotés, avec 31,28 millions de dinars, devant la Star, à 28,12 millions de dinars.
Le leasing présente une évolution beaucoup plus modérée. Les sept sociétés cotées spécialisées dans cette activité dégagent un résultat cumulé de 55 millions de dinars, contre 54 millions de dinars un an auparavant, soit une progression de 1,1%, selon les données publiées par la BVMT.
Ces évolutions illustrent les différences de rythme au sein du secteur financier, entre une activité assurantielle en forte progression, des banques aux résultats contrastés et un leasing quasiment stable.
Biens de consommation : l’agroalimentaire tire les résultats, d’autres activités décrochent
Le secteur des biens de consommation figure parmi les principaux moteurs de la progression des résultats semestriels. Ses bénéfices cumulés atteignent 383,4 millions de dinars, contre 317,97 millions de dinars un an auparavant, soit une hausse de 20,6%. Cette performance repose principalement sur l’agroalimentaire et les boissons, dont les résultats progressent de 23,1%, à 359,93 millions de dinars.
Trois groupes jouent un rôle déterminant dans cette évolution : SFBT, Poulina Group Holding et Délice Holding. Ensemble, ils réalisent 351,61 millions de dinars de bénéfices, contre 287,82 millions de dinars au premier semestre 2025, soit une progression de 22,1%.
La SFBT demeure le premier contributeur, avec 185,07 millions de dinars de bénéfices, en hausse de 9,1%. Poulina Group Holding affiche un résultat de 94,9 millions de dinars, en progression de 29,4%. Délice Holding enregistre, pour sa part, une hausse particulièrement importante de 59,8%, portant son bénéfice à 71,65 millions de dinars, contre 44,83 millions de dinars un an auparavant. Land’Or se distingue également avec une progression de 81,2%, à 8,32 millions de dinars.
À eux seuls, les trois grands groupes représentent près de 98% des bénéfices du sous-secteur agroalimentaire et boissons coté. Cette concentration confirme le poids prépondérant de quelques acteurs dans les performances financières de cette activité.
À l’inverse, deux entreprises du sous-secteur des produits ménagers et de soins personnels enregistrent des reculs importants. Eurocycles voit ainsi son bénéfice s’effondrer de 81,6%, passant de 6,16 à 1,14 million de dinars. New Body Line accuse une baisse de 70,9%, avec un résultat ramené de 580.910 à 169.118 dinars.
Ces contre-performances contrastent avec la performance de SAH, dont le bénéfice progresse de 8%, à 24,09 millions de dinars. SAH concentre à elle seule l’essentiel des bénéfices du sous-secteur, dont le résultat global augmente légèrement de 0,5%, à 25,45 millions de dinars.
Grande distribution : les bénéfices s’envolent, l’automobile recule
Le secteur des services aux consommateurs affiche une progression globale de 6,2%, avec un résultat cumulé de 107,01 millions de dinars. Mais cette évolution recouvre des situations très différentes entre la grande distribution et les concessionnaires automobiles.
Les deux enseignes de grande distribution cotées, Monoprix et Magasin Général, réalisent ensemble 9,92 millions de dinars de bénéfices, contre 1,24 million de dinars au premier semestre 2025. Magasin Général voit son résultat passer de 423.305 dinars à 5,29 millions de dinars, soit une progression de 1150,6%. Monoprix affiche également une forte amélioration, avec un bénéfice de 4,63 millions de dinars, contre 819.980 dinars un an auparavant, en hausse de 464,3%. Ces pourcentages spectaculaires doivent néanmoins être relativisés. Ils s’expliquent notamment par les faibles niveaux de bénéfices enregistrés durant la période de comparaison.
La situation est différente dans la distribution automobile. Les quatre concessionnaires cotés ayant publié leurs comptes enregistrent une baisse globale de 6,9% de leurs bénéfices, ramenés de 83,96 à 78,14 millions de dinars. Ennakl Automobiles voit son résultat reculer de 17,1%, à 30,55 millions de dinars. City Cars affiche également une contraction de 19,2%, avec un bénéfice de 13,98 millions de dinars. À l’inverse, Artes améliore son résultat de 8,6%, à 27,40 millions de dinars, tandis que STA enregistre une progression de 35,9%, à 6,20 millions de dinars. Le recul global des bénéfices des concessionnaires ne concerne donc pas l’ensemble des entreprises du sous-secteur.
Industrie : des bénéfices en hausse, mais des difficultés persistantes
Le secteur industriel affiche une progression de 21,2% de ses bénéfices cumulés, qui atteignent 42,85 millions de dinars, contre 35,34 millions de dinars un an auparavant. Cette évolution favorable masque toutefois plusieurs contre-performances individuelles.
Carthage Cement voit son résultat reculer de 10,7%, à 25,17 millions de dinars. One Tech Holding enregistre une baisse de 16,0%, avec un bénéfice de 20,73 millions de dinars, contre 24,67 millions de dinars au premier semestre 2025. À l’inverse, Sotuver se distingue par une progression de 264,6%, portant son résultat de 2,16 à 7,88 millions de dinars. Cette hausse particulièrement importante en pourcentage doit cependant être appréciée au regard du niveau relativement limité des bénéfices de départ.
Matériaux de base : la plus forte contraction des bénéfices
Alors que plusieurs secteurs améliorent leurs résultats, celui des matériaux de base accuse une baisse particulièrement marquée. Son résultat global chute de 37,4%, passant de 54,54 à 34,14 millions de dinars.
Le sous-secteur de la chimie est particulièrement affecté, avec une contraction de 48,8% des bénéfices, ramenés à 19,57 millions de dinars. Air Liquide Tunisie enregistre un recul de 33,0%, à 16,90 millions de dinars. La baisse est encore plus importante pour ICF, dont le bénéfice passe de 13,01 à 2,67 millions de dinars, soit une chute de 79,5%.
Technologie, santé et télécommunications : des évolutions contrastées
Les autres secteurs présentent également des trajectoires différentes. La technologie affiche une progression de 20% de son résultat semestriel, qui atteint 4,91 millions de dinars, contre 4,09 millions de dinars un an auparavant. Cette performance correspond aux résultats de Telnet Holding, seule société du secteur ayant publié ses comptes dans le périmètre retenu par la BVMT.
À l’inverse, la santé enregistre une contraction de 15,2%, avec un résultat ramené de 10,41 à 8,82 millions de dinars. Cette évolution correspond aux performances d’Unimed, Siphat n’ayant pas publié ses états financiers semestriels à la date du rapport.
Les télécommunications renouent, pour leur part, avec un résultat positif. Sotetel passe d’une perte de 307.812 dinars au premier semestre 2025 à un bénéfice de 1,93 million de dinars au premier semestre 2026.
Enfin, le secteur pétrole et gaz affiche la plus forte progression sectorielle, avec une hausse de 77,3%. Son résultat atteint 9,52 millions de dinars, contre 5,37 millions de dinars au premier semestre 2025. Cette performance repose toutefois sur une seule entreprise cotée ayant publié ses comptes dans ce secteur, Sotrapil. Elle ne peut donc être assimilée à une amélioration de l’ensemble de l’industrie pétrolière et gazière tunisienne.
Cinq sociétés dans le rouge malgré la progression globale des bénéfices
Si la grande majorité des sociétés ayant publié leurs comptes demeure bénéficiaire, cinq entreprises enregistrent des pertes au premier semestre 2026. L’ATB enregistre, pour sa part, une perte de 27,60 millions de dinars au premier semestre 2026, contre un bénéfice de 2,57 millions de dinars un an auparavant. Les Ciments de Bizerte accusent une perte de 21,98 millions de dinars, contre 26,69 millions de dinars au premier semestre 2025. Sotipapier voit son déficit se creuser, passant de 1,51 à 3,19 millions de dinars. Assad bascule également dans le rouge, avec une perte de 1,99 million de dinars, contre un bénéfice de 228.382 dinars un an auparavant. Enfin, Cellcom enregistre une perte de 1,29 million de dinars, après avoir réalisé un léger bénéfice de 7.622 dinars au premier semestre 2025.
Ces situations ne présentent pas toutes les mêmes caractéristiques. Certaines entreprises voient leurs pertes se réduire, tandis que d’autres connaissent une aggravation de leur déficit ou passent d’un résultat positif à un résultat négatif. Elles rappellent néanmoins que la progression globale des bénéfices des sociétés cotées coexiste avec des difficultés financières parfois importantes.
Dix sociétés n’ont toujours pas publié leurs comptes
Au-delà des performances financières, le rapport de la BVMT met également en évidence une limite importante dans l’appréciation des résultats globaux. À la date du 27 octobre 2026, seules 65 des 75 sociétés cotées avaient publié leurs états financiers du premier semestre, soit un taux de publication de 87%, selon la BVMT. Dix entreprises n’avaient toujours pas communiqué leurs résultats : Aetech, Alkimia, Tawasol Group Holding (TGH), Sanimed, Siphat, Somocer, Sotemail, Stip, Tunisair et UADH. Cette absence de publication limite nécessairement la portée du bilan.
Les 1,7 milliard de dinars de bénéfices cumulés ne représentent donc pas les résultats de l’ensemble des 75 sociétés cotées, mais uniquement ceux des 65 entreprises ayant communiqué leurs comptes. La BVMT précise par ailleurs que son analyse repose sur les états financiers semestriels publiés, consolidés ou individuels selon les sociétés. Le bilan constitue ainsi une photographie des performances des entreprises déclarantes, et non un état exhaustif de la rentabilité de l’ensemble de la cote.
Au final, le premier semestre 2026 confirme la capacité de plusieurs grandes entreprises tunisiennes à améliorer leur rentabilité. Mais il révèle aussi les limites d’une lecture fondée uniquement sur la progression globale des bénéfices. Derrière les 7,7% de hausse se trouvent des performances très inégales, des entreprises toujours déficitaires et une concentration importante des profits.
Une embellie réelle pour les sociétés ayant publié leurs comptes, mais qui ne saurait être interprétée comme une amélioration généralisée de la santé financière des entreprises tunisiennes.
I.N.
