À la suite de la publication de notre article « Sicav BNA : 1,3 million de pertes, 40 % d’actionnaires en moins et un plafond réglementaire dépassé », mercredi 11 novembre, nous avons reçu le droit de réponse de BNA Capitaux que nous publions en intégralité. Notre réponse suit.
Droit de réponse de BNA Capitaux
À la suite de la publication par Business News, le 11 novembre 2026, de l’article relatif à la situation financière de la Sicav BNA au 30 septembre 2026, BNA Capitaux souhaite apporter les précisions suivantes afin de replacer les chiffres présentés dans leur contexte économique, boursier et réglementaire.
1. Une performance à apprécier dans son contexte boursier
La baisse de la valeur liquidative de Sicav BNA au troisième trimestre 2026 doit être replacée dans le contexte de la forte correction qu’a connue la Bourse de Tunis durant cette période. Après avoir progressé de 47,69% au 30 juin 2026, le Tunindex a ramené sa performance à 36,70 % au 30 septembre, soit un repli de 7,4% sur le trimestre, dont 5,3% pour le seul mois de septembre. Cette correction s’est accompagnée d’une forte pression vendeuse, conduisant la Bourse de Tunis à activer, les 28 et 29 juillet 2026, le mécanisme réglementaire d’interruption temporaire des cotations (« coupe-circuit »), déclenché lorsque la baisse du Tunindex franchit le seuil de 3%.
Dans ce contexte, la valeur liquidative de Sicav BNA n’a reculé que de 4,38%, affichant ainsi une meilleure résistance de 3,02 points de pourcentage par rapport à son indice de référence.
Malgré ce repli trimestriel, Sicav BNA affiche un rendement de 28,25% sur les neuf premiers mois de 2026 et conserve, au 30 septembre, la meilleure performance cumulée parmi les Sicav de la place. Elle avait également réalisé, avec un rendement de 31,91%, la meilleure performance parmi l’ensemble des OPCVM au titre de l’exercice 2025.
Il convient enfin de rappeler que Sicav BNA est un OPCVM mixte, principalement investi en actions cotées à la Bourse de Tunis. Son portefeuille repose sur une sélection rigoureuse de sociétés présentant des fondamentaux solides, de bonnes perspectives de croissance et un potentiel de rendement attractif.
2. Une variation purement comptable liée aux moins-values latentes
La perte nette de 1,337 million de dinars enregistrée au troisième trimestre 2026 s’explique principalement par une variation défavorable de 2,315 millions de dinars des plus-values potentielles sur les titres détenus en portefeuille.
Cette évolution résulte essentiellement de moins-values latentes liées à la baisse des cours boursiers à la date d’arrêté des comptes, et non de pertes générées par des cessions effectives de titres. En effet, les indicateurs opérationnels demeurent positifs, avec des plus-values réalisées sur cessions de 822 mille dinars et un résultat d’exploitation bénéficiaire d’environ 200 mille dinars.
Ainsi, le résultat trimestriel doit être apprécié à la lumière de la nature essentiellement latente de ces moins-values, tout en reconnaissant que celles-ci se sont traduites par une baisse de la valorisation des avoirs des actionnaires à la date considérée.
3. L’évolution du nombre d’actionnaires à relativiser
Le nombre d’actionnaires de Sicav BNA est passé de 232 au 30 juin à 139 au 30 septembre 2026. Cette évolution doit toutefois être appréciée au regard des flux financiers enregistrés durant la même période, avec 33,864 millions de dinars de souscriptions contre 33,563 millions de dinars de rachats, dégageant ainsi un solde net positif de 301 mille dinars. La diminution du nombre d’actionnaires ne s’est donc pas traduite par une sortie nette de capitaux.
Sur l’ensemble de l’année 2026, la tendance demeure positive. Le nombre d’actionnaires est ainsi passé de 103 au 31 décembre 2025 à 139 au 30 septembre 2026, avec 113 nouvelles entrées contre 77 sorties. Parallèlement, l’actif net de la SICAV a plus que triplé, passant de 10,3 millions à 34,6 millions de dinars. Cette dynamique s’est poursuivie au-delà du mois de septembre, avec un nombre d’actionnaires dépassant désormais les 190, traduisant un regain d’intérêt des investisseurs pour la Sicav.
4. Le ratio réglementaire : des mesures correctives engagées
Le ratio de 94,38% constaté au 30 septembre 2026 résulte de la contraction des liquidités, dans un contexte marqué par la volatilité du marché et l’importance des flux financiers enregistrés au cours du trimestre.
Dès le constat de ce dépassement, le Comité d’Investissement a décidé la mise en œuvre d’un plan de rééquilibrage du portefeuille. Dans l’intérêt des actionnaires, BNA Capitaux a privilégié un retour progressif et maîtrisé aux limites réglementaires, afin d’éviter des cessions massives et précipitées susceptibles de se réaliser dans des conditions de marché défavorables et d’affecter la valeur du portefeuille.
Ce processus de normalisation est actuellement en cours et devrait être achevé en décembre 2026. Il repose notamment sur des prises de bénéfices ciblées et le renforcement des liquidités à travers les flux nets de souscriptions. Par ailleurs, les règles de division des risques demeurent respectées, aucun émetteur ne représentant plus de 10% de l’actif net.
Le commissaire aux comptes a relevé ce dépassement dans le cadre de ses vérifications spécifiques, sans formuler de réserve dans sa conclusion sur les états financiers intermédiaires. Le suivi des ratios réglementaires et la maîtrise des risques demeurent au cœur du dispositif de gestion de BNA Capitaux et font l’objet d’une surveillance régulière.
5. L’engagement de BNA Capitaux envers les investisseurs
L’appréciation de la situation de Sicav BNA ne peut se limiter aux seuls indicateurs d’un trimestre, mais doit intégrer l’environnement boursier, la performance relative du portefeuille, la nature des résultats comptables, l’évolution des flux financiers ainsi que le respect du cadre réglementaire.
BNA Capitaux réaffirme son engagement en faveur d’une gestion rigoureuse et responsable, fondée sur l’analyse fondamentale des sociétés, la recherche de performance et la maîtrise des risques, dans le respect des intérêts des actionnaires. Cette expertise se traduit également par les performances de ses autres fonds : Placement Obligataire SICAV, FCP BNA Capitalisation et FCP Progrès Obligataire affichent un rendement cumulé de près de 20 % sur trois ans, pour un encours global sous gestion dépassant les 520 millions de dinars.
Il convient enfin de rappeler que l’investissement dans un OPCVM mixte exposé au marché boursier s’inscrit dans une perspective de moyen et long terme. Sa performance doit ainsi être appréciée sur un horizon suffisamment représentatif des cycles boursiers, et non à travers les seuls résultats d’une période isolée de trois mois.
Réponse de Business News
Business News prend acte des précisions apportées par BNA Capitaux, notamment sur la performance de la Sicav par rapport au Tunindex et sur la nature essentiellement latente de la perte trimestrielle, deux éléments également exposés dans notre article.
Nous relevons que BNA Capitaux confirme les chiffres publiés concernant le résultat net, la diminution du nombre d’actionnaires et le dépassement du ratio réglementaire. Sur ce dernier point, la société indique qu’un plan de rééquilibrage est en cours, avec un retour aux limites réglementaires prévu pour décembre 2026.
Cette précision apporte un éclairage nouveau : plus de six semaines après la clôture du trimestre, la régularisation est, selon BNA Capitaux, toujours en cours.
Business News maintient les constats factuels de son article et prend acte des explications du gestionnaire, que nous publions intégralement afin de permettre à nos lecteurs de disposer des deux éclairages.
