Malgré une année marquée par une profonde transformation interne, la Star a réalisé en 2025 l’une de ses meilleures performances financières récentes. Hausse des primes, maîtrise de la sinistralité, portefeuille de placements dépassant le milliard de dinars et capital renforcé : les chiffres témoignent d’une compagnie solide. Derrière cette performance se dessinent toutefois plusieurs zones d’ombre, dont une révélation au procureur de la République effectuée par les commissaires aux comptes et un contrôle social dont les conséquences demeurent inconnues.
La Société tunisienne d’assurances et de réassurances (Star) a clôturé l’exercice 2025 avec un bénéfice net de 39,9 millions de dinars contre 29,8 millions de dinars un an auparavant, soit une progression de 33,8 %. Au niveau consolidé, le bénéfice atteint 38,9 millions de dinars contre 27,5 millions de dinars en 2024, en hausse de 41,4 %.
Cette performance repose d’abord sur le dynamisme commercial de la compagnie. Les primes acquises ont atteint 464,5 millions de dinars contre 428,9 millions de dinars en 2024, soit une progression de 8,3 %. Dans le même temps, les charges de sinistres et frais de gestion n’ont augmenté que de 2,1 % dans l’individuel, permettant une amélioration sensible de la rentabilité technique.
Le résultat technique non-vie consolidé est ainsi passé de 2,4 millions de dinars en 2024 à 17,4 millions de dinars en 2025. Pour un assureur, il s’agit probablement de l’indicateur le plus révélateur puisqu’il mesure la capacité à générer des profits à partir du cœur du métier : l’assurance.
Un investisseur institutionnel géant
Les résultats de la Star rappellent également une réalité souvent méconnue du grand public : une compagnie d’assurance n’est pas seulement un vendeur de contrats.
À fin 2025, les placements de la Star atteignent 1,169 milliard de dinars contre 1,113 milliard un an auparavant. Dans les comptes individuels, ces placements ont généré 111,5 millions de dinars de produits nets de placements, soit près de trois fois le bénéfice final de la compagnie.
Autrement dit, la Star gère aujourd’hui un portefeuille financier dont la taille dépasse largement ses capitaux propres et qui constitue l’un des principaux moteurs de sa rentabilité.
Le bilan de la compagnie atteint désormais 1,66 milliard de dinars. Les capitaux propres s’élèvent à plus de 450 millions de dinars en individuel et à 440,6 millions de dinars au niveau consolidé.
Ces chiffres placent la Star parmi les investisseurs institutionnels les plus importants du pays, bien au-delà de son rôle traditionnel d’assureur.
Une filiale immobilière qui pèse sur les résultats du groupe
Les comptes consolidés révèlent également une réalité moins favorable.
Alors que la société mère affiche à elle seule un bénéfice de 39,9 millions de dinars, le résultat net consolidé part du groupe ressort à 38,9 millions de dinars. Cette différence s’explique notamment par la contribution négative de la filiale La Lyre Immobilière.
Cette dernière affiche une contribution négative d’environ 1,1 million de dinars au résultat consolidé. La situation mérite d’être relevée, sans toutefois remettre en cause la solidité financière de la STAR, dont l’essentiel de la performance provient de l’activité d’assurance et des placements.
Une compagnie qui prépare l’avenir
L’exercice 2025 a également été marqué par plusieurs transformations structurelles.La compagnie a porté son capital social à 50 millions de dinars afin d’anticiper l’entrée en vigueur du nouveau Code des assurances. L’opération s’est faite en deux étapes : d’abord un split (réduction de la valeur nominale de 10 à 5 DT, doublant le nombre d’actions), puis incorporation de réserves.
La Star a également achevé la mise en production de son nouvel ERP comptable Sage 1000. Cette migration informatique, l’une des plus importantes de ces dernières années, a nécessité d’importants travaux de rapprochement et de réconciliation comptable. Les commissaires aux comptes ont d’ailleurs attiré l’attention des actionnaires sur ce chantier toujours en cours.
L’année a aussi été marquée par la nomination de Laurent Thuillier à la direction générale en remplacement de Hassene Feki et par le lancement du projet de création d’une filiale spécialisée dans l’assurance-vie.
Une révélation au procureur dans le silence général
Les excellents résultats financiers de la Star s’accompagnent toutefois d’informations qui n’ont donné lieu à aucune communication détaillée de la compagnie.
Dans leurs rapports sur les états financiers individuels et consolidés, les commissaires aux comptes Mohamed Hedi Kammoun (ECC Mazars) et Abir Matmati (Conseil Audit Formation), qui certifient par ailleurs les comptes 2025 sans émettre de réserve, indiquent avoir procédé le 2 juin 2026 à une révélation au procureur de la République près le Tribunal de première instance de Tunis 1, conformément à l’article 270 du Code des sociétés commerciales.
Dans le rapport consolidé, ils précisent que cette révélation concerne des « faits identifiés au niveau de la société mère ».
Cette mention est particulièrement notable. L’article 270 du Code des sociétés commerciales impose aux commissaires aux comptes de signaler au procureur les faits délictueux dont ils ont connaissance dans l’exercice de leur mission. Il ne s’agit donc pas d’une simple irrégularité administrative ou d’un désaccord de gestion. Plus significatif encore, les deux commissaires aux comptes reprennent exactement la même formulation dans leurs rapports individuel et consolidé, ce qui témoigne d’une démarche concertée et assumée.
Les rapports publiés ne fournissent cependant aucun détail sur la nature des faits signalés, leur ancienneté, leur éventuel impact financier ou les personnes concernées.
Interrogée par Business News, Nahla Janhani, chargée des relations avec les actionnaires de la Star, a évoqué l’existence d’un contentieux opposant la compagnie à l’un de ses agents généraux, ce dernier ayant également engagé une procédure contre la société. Elle n’a toutefois pas établi de lien explicite entre ce litige et la révélation effectuée par les commissaires aux comptes.
Mme Janhani a également indiqué que le Conseil du marché financier (CMF) avait pris contact avec les commissaires aux comptes afin d’obtenir des éclaircissements sur cette mention figurant dans les rapports.
La question revêt une importance particulière compte tenu de la structure de l’actionnariat de la Star. La compagnie est détenue à 38,64 % par l’État tunisien et à 35 % par le groupe français Groupama. Cotée à la Bourse de Tunis, elle est soumise à des obligations renforcées de transparence et d’information du marché.
Cette révélation intervient dans un contexte particulier. Quelques jours après la signature des rapports des commissaires aux comptes, le conseil d’administration a décidé de reporter l’assemblée générale ordinaire initialement prévue le 23 juin au 21 juillet 2026. Dans son communiqué officiel, la société a invoqué la nécessité de permettre l’accomplissement de l’ensemble des formalités légales et réglementaires applicables.
Interrogée par Business News, Nahla Janhani a indiqué que ce report était dû à un vice de procédure relevé par le représentant de l’État concernant les convocations adressées aux actionnaires. Une explication qui laisse toutefois plusieurs questions en suspens. D’une part, la société n’a pas jugé utile de mentionner ce motif dans son communiqué officiel. D’autre part, ce report intervient quelques jours seulement après la révélation au procureur effectuée par les commissaires aux comptes et alors même que le CMF a demandé des éclaircissements sur cette affaire.
Pris isolément, chacun de ces éléments pourrait relever d’une simple coïncidence. Leur concomitance soulève néanmoins des interrogations légitimes auxquelles ni la société ni le CMF n’ont, à ce jour, apporté de réponse publique.
Un contrôle social également passé sous silence
La révélation au procureur n’est pas la seule information sensible relevée par les commissaires aux comptes.
Ces derniers indiquent également que la Star a reçu le 18 mai 2026 une notification de contrôle social portant sur les exercices 2023, 2024 et 2025. À la date d’arrêté des comptes, la compagnie estime ne pas être en mesure d’évaluer raisonnablement l’impact financier potentiel de ce contrôle.
Là encore, aucune communication spécifique n’a été faite au marché sur ce sujet. Certes, un contrôle social ne préjuge en rien de l’existence d’anomalies ou de redressements futurs. Mais il constitue néanmoins une information susceptible d’intéresser les investisseurs dès lors que la société elle-même reconnaît être incapable d’en mesurer les conséquences financières éventuelles.
Pris séparément, ni ce contrôle social ni la révélation au procureur ne permettent de conclure à l’existence d’un problème majeur. Ensemble, ils dessinent toutefois un tableau plus nuancé que celui présenté par les seuls résultats financiers.
Une compagnie solide malgré les interrogations
Business News continuera à suivre ces deux affaires de près et ne manquera pas d’informer ses lecteurs de tout développement nouveau.
En attendant davantage de précisions sur ces dossiers, les chiffres de 2025 confirment la solidité financière de la Star. L’amélioration simultanée de l’activité d’assurance, des revenus financiers et des fonds propres traduit une compagnie en pleine mutation, qui aborde la réforme du secteur avec des moyens renforcés.
Reste désormais à savoir si les interrogations soulevées par les commissaires aux comptes relèvent d’incidents isolés ou de sujets plus significatifs pour la gouvernance de l’entreprise. Une chose est sûre : les actionnaires devraient chercher à obtenir des réponses lors de l’assemblée générale du 21 juillet prochain.
Raouf Ben Hédi
